金融證券職稱論文格式要求
2.2 股指期貨上市有可能會加劇金融市場的風(fēng)險雖然股指期貨是一種可以有效防范金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險的工具,但從機制上說,股指期貨只能轉(zhuǎn)移系統(tǒng)性風(fēng)險,而無法消滅系統(tǒng)性風(fēng)險。股指交易只是將風(fēng)險由交易的一方轉(zhuǎn)移給另一方,絲毫不能減少股市的整體風(fēng)險。有人認(rèn)為,1987年10月19日的華爾街股市大崩潰正是股指交易造成的,《華爾街日報》在美國股市崩潰的第二天就發(fā)文指責(zé)黑色星期一的罪魁禍?zhǔn)资枪芍浮Ａ硗?股指期貨交易實行的是保證金制度,給投資者提供了以小搏大的機會,同樣也為投機者開辟了一個渠道。金融自由化后,交易規(guī)模較小的金融市場容易成為國際投機者的攻擊目標(biāo)。這種攻擊通常在貨幣和資本市場、現(xiàn)貨和期貨市場聯(lián)手操作。投機者在期貨市場構(gòu)筑大量空方頭寸,在現(xiàn)貨市場帶頭拋售股票,打壓股價,通過傳媒制造恐慌氣氛,引起拋售狂潮,導(dǎo)致股價狂瀉,從而在期貨市場謀取暴利。1997年以索羅斯為首的美國對沖基金對香港金融市場的攻擊,便是一個很好的例子。
2.3 股指期貨上市有可能引起災(zāi)難性的股市恐慌結(jié)合目前中國證券市場的具體情況就可以發(fā)現(xiàn)我國股市的風(fēng)險特征與發(fā)達國家股市有所不同。中國股市與發(fā)達國家成熟的證券市場進行比較,相同的是由市場自然力量主導(dǎo)的價格波動性風(fēng)險僅為市場風(fēng)險之一,可能更具中國特色的市場風(fēng)險還在于:其一,政策市與投機市、企業(yè)造假與虛假信息風(fēng)險市。比如瓊南洋、銀廣夏、東方電子等事件的紛紛曝光。其二,我國股市結(jié)構(gòu)的特殊性,即流通股占1/3,非流通股占2/3(國有股權(quán)和法人股在內(nèi)的約三分之二的股權(quán)不能流通)。這一特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)對發(fā)展股指期貨市場而言,影響了股價指數(shù)的代表性,股價指數(shù)不能真正地反映上市公司的經(jīng)營情況和宏觀經(jīng)濟的發(fā)展趨勢,這意味著股指很難真實地反映市場價格水平。其三,股票市場缺乏做空機制。股指期貨的交易具有雙向性,既可做多,也可做空。而我國股票現(xiàn)貨市場只能做多,不能做空。期貨的一個非常重要的功能就是套期保值功能,這主要是通過在股指期貨市場和股票現(xiàn)貨市場之間進行反向操作來實現(xiàn)的。只有在股票現(xiàn)貨市場也引入賣空機制,才能真正實現(xiàn)股指期貨的套期保值功能。例如,1987年10月的全球股災(zāi)使香港恒指期貨出現(xiàn)了自1986年開辦以來最嚴(yán)重的危機,股指期貨合約無法兌現(xiàn),壞賬迭起,迫不得已,香港恒指期貨市場停市4天。
事后有關(guān)專家分析認(rèn)為造成恒指期貨危機的原因之一在于交易機制不健全,當(dāng)時在香港股票市場上不允許賣空,使恒指期貨套期保值的兩種正常運作功能少了一種,增添了市場的賭博性。股指交易在美國證券市場上運行效果最佳,而且發(fā)展最快,與美國股票市場上有拋空機制有關(guān)。因此,在目前中國證券市場信用危機嚴(yán)重、股權(quán)分割造成股價扭曲、股票的全流通、股票市場不能賣空等問題沒有很好得到解決或找到解決辦法的時候,推出股指期貨,可能會加劇證券市場的波動,引發(fā)投資者對市場價格將會持續(xù)下跌的心理預(yù)期,從而引起大規(guī)模的拋售狂潮,導(dǎo)致股價的非理性下跌和股市恐慌。
3 我國股指期貨上市的難點股指期貨的上市雖說已是迫在眉睫,但是目前我國期貨市場還存在諸多不足,急需在以下幾個方面加以完善。
3.1 加快完善期貨市場法規(guī)體系,加強市場監(jiān)管(1)盡快出臺修改完善的《期貨交易管理暫行條例》,加快《期貨法》的立法步伐。目前,無論股指期貨放在期貨交易所還是證券交易所運行,都面臨法律障礙。從我國證券期貨市場邊規(guī)范邊發(fā)展的特殊歷史進程和市場現(xiàn)狀來看,應(yīng)當(dāng)對《期貨交易暫行條例》中的一些條款做出修改,為股指期貨的推出作好準(zhǔn)備。從長遠(yuǎn)來看,為完善法規(guī)體系,應(yīng)按照國際慣例制定《期貨法》,對股指等金融期貨的監(jiān)管、交易、結(jié)算、風(fēng)險控制等進行具體的法律規(guī)定。(2)加強行業(yè)監(jiān)管,形成綜合監(jiān)管體系。借鑒國外成功的經(jīng)驗,完善已形成的三級監(jiān)管體系,貫徹市場化的管理原則,明確三級監(jiān)管組織各自的權(quán)責(zé)利,加大查處內(nèi)幕交易、操縱市場價格等違法違紀(jì)行為的力度,確保市場的公開、公平、公正。