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財(cái)務(wù)管理實(shí)訓(xùn)報(bào)告

財(cái)務(wù)管理實(shí)訓(xùn)報(bào)告

  (一)    初始資本結(jié)構(gòu)決策。

  企業(yè)對(duì)擬定的籌資總額,可以采用多種籌資方式來(lái)籌集,同時(shí)每種籌資方式的籌資數(shù)額也可以有不同安排,由此形成若干個(gè)資本結(jié)構(gòu)(或籌資方案)可供選擇。現(xiàn)舉例說(shuō)明。

  某企業(yè)初創(chuàng)時(shí)有如下三個(gè)籌資方案可供選擇,有關(guān)資料經(jīng)測(cè)算列入表3-14。

  三個(gè)初始籌資方案的有關(guān)資料

  籌資方式

  籌資方案1

  籌資方案二

  籌資方案三

  籌資額

  資本成本(%)

  籌資額

  資本成本(%)

  籌資

  額

  資本成本(%)

  長(zhǎng)期借款

  40

  6

  50

  6.5

  80

  7

  債券

  100

  7

  150

  8

  120

  7.5

  優(yōu)先股

  60

  12

  100

  12

  50

  12

  普通股

  300

  15

  200

  15

  250

  15

  合計(jì)

  500

  500

  500

  下面分別測(cè)算三個(gè)籌資方案的加權(quán)平均資本成本,并比較其高低,從而確定最佳籌資方案亦即最佳資本結(jié)構(gòu)。

  方案1

  (1)    各種籌資方案占籌資總額的比重

  長(zhǎng)期借款:40÷500=0.08

  債券:100÷500=0.2

  優(yōu)先股:60÷500=0.12

  普通股:300÷500=0.6

  (2)加權(quán)平均資本成本

  0.08×6%+0.2×7%+0.12×12%+0.6×15%=12.32%

  方案2

  (1)各種籌資占籌資總額的比重

  長(zhǎng)期借款:50÷500=0.1

  債券:150÷500=0.3

  優(yōu)先股:100÷500=0.1

  普通股:200÷500=0.4

  (2)加權(quán)平均資本成本

  0.1×6.5%+0.3×8%+0.2+12%+0.4×15%=11.45%。

  方案3

  (1)    各種籌資方式占籌資總額的比重

  長(zhǎng)期借款:80÷500=0.16

  債券:120÷500=0.24

  優(yōu)先股:50÷500=0.1

  普通股:250÷500=0.5

  (2)加權(quán)平均資本成本

  0.16×7%+0.24×7。5%+0.1×12%+0.5×0.14%=11.62

  以上三個(gè)籌資方案的加權(quán)平均資本成本相比較,方案2的最低,在其他有關(guān)因素大體相同條件下,方案2時(shí)最好的籌資方案,其形成的資本結(jié)構(gòu)可確定為該企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)可按此方案籌集資金,以實(shí)現(xiàn)其資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化。

  2、每股收益無(wú)差別點(diǎn)法

  每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)是指發(fā)行股票籌資和負(fù)債籌資,籌集相同資本后,企業(yè)每股利潤(rùn)相等的那個(gè)籌資金額點(diǎn)。由于負(fù)債有遞減所得稅的效應(yīng),而股票籌資股利無(wú)法在稅前扣除,所以,當(dāng)預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)大于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)時(shí),負(fù)債籌資方案可以加大企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的作用,放大收益倍數(shù)。當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)小于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)時(shí),發(fā)行股票籌資比較好。除上述原因外,可以增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力,增強(qiáng)對(duì)債務(wù)人的保障比率。否則由于公司利潤(rùn)較低,較難獲得債務(wù)融資,即使獲得,債務(wù)資金成本也會(huì)很高。

  該方法是通過(guò)計(jì)算各備選籌資方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)并進(jìn)行比較來(lái)選擇最佳資金結(jié)構(gòu)融資方案的方法。每股收益無(wú)差別點(diǎn)是指每股收益不受融資方式影響的銷(xiāo)售水平。對(duì)每股收益無(wú)差別點(diǎn)有兩種解釋?zhuān)杭疵抗墒找娌皇苋谫Y方式影響的銷(xiāo)售額,或每股收益不受融資方式影響的息稅前利潤(rùn)。

  3、企業(yè)價(jià)值比較法

  公司的市場(chǎng)價(jià)值v等于股票的市場(chǎng)價(jià)值s加上長(zhǎng)期債務(wù)的價(jià)值b,即:

  v=s+b

  為了計(jì)算方便,設(shè)長(zhǎng)期債務(wù)(長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期債券)的現(xiàn)值等于其面值;股票的現(xiàn)值則等于其未來(lái)的凈收益按照股東要求的報(bào)酬率貼現(xiàn)。

  2、加權(quán)平均資本成本的計(jì)算:在最佳資本結(jié)構(gòu)下,企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大,資本成本達(dá)到最低,此時(shí)加權(quán)平均資本成本為

  (二)股利分配 1股利支付程序與方式

  一、股利支付程序

  (一)    決策程序

15頁(yè),當(dāng)前第3頁(yè)123456789101112131415
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