財(cái)務(wù)管理實(shí)訓(xùn)報(bào)告
(一) 初始資本結(jié)構(gòu)決策。
企業(yè)對(duì)擬定的籌資總額,可以采用多種籌資方式來(lái)籌集,同時(shí)每種籌資方式的籌資數(shù)額也可以有不同安排,由此形成若干個(gè)資本結(jié)構(gòu)(或籌資方案)可供選擇。現(xiàn)舉例說(shuō)明。
某企業(yè)初創(chuàng)時(shí)有如下三個(gè)籌資方案可供選擇,有關(guān)資料經(jīng)測(cè)算列入表3-14。
三個(gè)初始籌資方案的有關(guān)資料
籌資方式
籌資方案1
籌資方案二
籌資方案三
籌資額
資本成本(%)
籌資額
資本成本(%)
籌資
額
資本成本(%)
長(zhǎng)期借款
40
6
50
6.5
80
7
債券
100
7
150
8
120
7.5
優(yōu)先股
60
12
100
12
50
12
普通股
300
15
200
15
250
15
合計(jì)
500
500
500
下面分別測(cè)算三個(gè)籌資方案的加權(quán)平均資本成本,并比較其高低,從而確定最佳籌資方案亦即最佳資本結(jié)構(gòu)。
方案1
(1) 各種籌資方案占籌資總額的比重
長(zhǎng)期借款:40÷500=0.08
債券:100÷500=0.2
優(yōu)先股:60÷500=0.12
普通股:300÷500=0.6
(2)加權(quán)平均資本成本
0.08×6%+0.2×7%+0.12×12%+0.6×15%=12.32%
方案2
(1)各種籌資占籌資總額的比重
長(zhǎng)期借款:50÷500=0.1
債券:150÷500=0.3
優(yōu)先股:100÷500=0.1
普通股:200÷500=0.4
(2)加權(quán)平均資本成本
0.1×6.5%+0.3×8%+0.2+12%+0.4×15%=11.45%。
方案3
(1) 各種籌資方式占籌資總額的比重
長(zhǎng)期借款:80÷500=0.16
債券:120÷500=0.24
優(yōu)先股:50÷500=0.1
普通股:250÷500=0.5
(2)加權(quán)平均資本成本
0.16×7%+0.24×7。5%+0.1×12%+0.5×0.14%=11.62
以上三個(gè)籌資方案的加權(quán)平均資本成本相比較,方案2的最低,在其他有關(guān)因素大體相同條件下,方案2時(shí)最好的籌資方案,其形成的資本結(jié)構(gòu)可確定為該企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)可按此方案籌集資金,以實(shí)現(xiàn)其資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化。
2、每股收益無(wú)差別點(diǎn)法
每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)是指發(fā)行股票籌資和負(fù)債籌資,籌集相同資本后,企業(yè)每股利潤(rùn)相等的那個(gè)籌資金額點(diǎn)。由于負(fù)債有遞減所得稅的效應(yīng),而股票籌資股利無(wú)法在稅前扣除,所以,當(dāng)預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)大于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)時(shí),負(fù)債籌資方案可以加大企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的作用,放大收益倍數(shù)。當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)小于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)時(shí),發(fā)行股票籌資比較好。除上述原因外,可以增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力,增強(qiáng)對(duì)債務(wù)人的保障比率。否則由于公司利潤(rùn)較低,較難獲得債務(wù)融資,即使獲得,債務(wù)資金成本也會(huì)很高。
該方法是通過(guò)計(jì)算各備選籌資方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)并進(jìn)行比較來(lái)選擇最佳資金結(jié)構(gòu)融資方案的方法。每股收益無(wú)差別點(diǎn)是指每股收益不受融資方式影響的銷(xiāo)售水平。對(duì)每股收益無(wú)差別點(diǎn)有兩種解釋?zhuān)杭疵抗墒找娌皇苋谫Y方式影響的銷(xiāo)售額,或每股收益不受融資方式影響的息稅前利潤(rùn)。
3、企業(yè)價(jià)值比較法
公司的市場(chǎng)價(jià)值v等于股票的市場(chǎng)價(jià)值s加上長(zhǎng)期債務(wù)的價(jià)值b,即:
v=s+b
為了計(jì)算方便,設(shè)長(zhǎng)期債務(wù)(長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期債券)的現(xiàn)值等于其面值;股票的現(xiàn)值則等于其未來(lái)的凈收益按照股東要求的報(bào)酬率貼現(xiàn)。
2、加權(quán)平均資本成本的計(jì)算:在最佳資本結(jié)構(gòu)下,企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大,資本成本達(dá)到最低,此時(shí)加權(quán)平均資本成本為
(二)股利分配 1股利支付程序與方式
一、股利支付程序
(一) 決策程序