淺談財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)框架

　　其次，兩者遵循的公司治理結(jié)構(gòu)大為不同。公司治理結(jié)構(gòu)作為一種處理企業(yè)各種契約關(guān)系的制度，是隨著公司制企業(yè)的出現(xiàn)而逐漸形成的。財(cái)務(wù)管理作為公司治理結(jié)構(gòu)框架中存在和運(yùn)行的一個(gè)重要管理系統(tǒng)，其目標(biāo)直接反映著財(cái)務(wù)管理環(huán)境的變化。股東財(cái)富最大化目標(biāo)遵循“股東至上”模式的公司治理結(jié)構(gòu)，股東作為物質(zhì)資本所有者，其地位是至上的，而其他利益相關(guān)者則利小勢(shì)微，獲得授權(quán)的經(jīng)營(yíng)者只有按照股東的利益行使代理權(quán)才是企業(yè)有效率的保證。而相關(guān)者利益最大化目標(biāo)遵循的是“共同治理”模式的公司治理結(jié)構(gòu)，企業(yè)不僅要重視股東的利益，強(qiáng)調(diào)股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)控，而且要重視其他利益相關(guān)者如債權(quán)人、雇員等的利益，實(shí)行共同監(jiān)控，達(dá)到各方利益的一種均衡與制約。

　　再次，兩者對(duì)不同資本的重視程度不同。現(xiàn)代資本理論認(rèn)為，資本包括物質(zhì)資本和人力資本。企業(yè)是一個(gè)物質(zhì)資本和人力資本的契約集合體。這些資本的所有者也可以據(jù)此分為兩大類，一類是提供人力資本的所有者;另一類是提供物質(zhì)資本的所有者。股東財(cái)富最大化的目標(biāo)只重視物質(zhì)資本所有者的權(quán)益，體現(xiàn)了“以物為本”的管理理念。而相關(guān)者利益最大化的目標(biāo)既重視物質(zhì)資本所有者，又重視人力資本所有者的權(quán)益。相關(guān)者利益最大化認(rèn)為，人力資本和物資資本都是構(gòu)成企業(yè)的必不可少的生產(chǎn)要素，勞動(dòng)作用于生產(chǎn)資料創(chuàng)造了價(jià)值，收益分配就應(yīng)該是按生產(chǎn)要素的貢獻(xiàn)大小分配，即按人力資本在社會(huì)財(cái)富創(chuàng)造過(guò)程中的貢獻(xiàn)的大小和物質(zhì)資本在價(jià)值創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)中的條件作用來(lái)分配。

　　最后，兩者追求的效益不同。股東財(cái)富最大化的目標(biāo)所追求的是單純的經(jīng)濟(jì)效率。將企業(yè)資源配置是否有利于股東財(cái)富最大化作為評(píng)判優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)，考慮以最小的投入獲取最大的收益，但是這樣做難免會(huì)導(dǎo)致外部不經(jīng)濟(jì)，如造成環(huán)境污染等。相關(guān)者利益最大化的目標(biāo)追求的是企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益的統(tǒng)一。該目標(biāo)認(rèn)為，企業(yè)要真正實(shí)現(xiàn)其市場(chǎng)長(zhǎng)期總價(jià)值的最大化，就必須不斷地增加企業(yè)的財(cái)富，以確保自身的生存和發(fā)展。但是，在這個(gè)過(guò)程中間，必須承擔(dān)相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任，如保護(hù)生態(tài)環(huán)境，建立良好的社會(huì)關(guān)系等。

　　通過(guò)上述比較可以得出，與股東財(cái)富最大化相比，相關(guān)者利益最大化的目標(biāo)考慮問(wèn)題更加全面，所涵蓋的面更為寬泛。從長(zhǎng)期來(lái)看，相關(guān)者利益最大化更加適合企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的需要，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的理性選擇。四、相關(guān)者利益最大化是財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇

　　綜合來(lái)看，相關(guān)者利益最大化體現(xiàn)了企業(yè)產(chǎn)權(quán)的分享。根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)理論，企業(yè)是由一系列契約組成的。通過(guò)契約，各生產(chǎn)要素為獲得一定的報(bào)酬同意在一定的限度內(nèi)服從企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的指揮(王化成，1999)，企業(yè)最顯著的特征就是作為價(jià)格機(jī)制的替代物。這就是說(shuō)，企業(yè)是一個(gè)特別的市場(chǎng)契約，它替代了市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制，而并非是一個(gè)股東創(chuàng)立的組織，因此相關(guān)者也應(yīng)相應(yīng)地?fù)碛衅髽I(yè)的所有權(quán)。并且，隨著所有權(quán)結(jié)構(gòu)的發(fā)展與變化，越來(lái)越多的事實(shí)表明，股東單方面享有企業(yè)所有權(quán)的觀點(diǎn)，已不再符合現(xiàn)實(shí)發(fā)展的需要。物質(zhì)資本所有者與人力資本所有者共同分享企業(yè)所有權(quán)的制度安排，已經(jīng)被很多企業(yè)認(rèn)可并投入企業(yè)的實(shí)踐。隨著社會(huì)分工的日益細(xì)化，人力資本專用性的增強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的不斷擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者已經(jīng)由單一的股東變成了股東、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者、員工，等等。因此，企業(yè)不再被視為屬于股東資產(chǎn)的集合體，而成為一種具有治理所有在企業(yè)的財(cái)富創(chuàng)造活動(dòng)中做了專用投資主體的相互關(guān)系的功能的法律框架結(jié)構(gòu)。利益相關(guān)者理論所分析的，企業(yè)的所有權(quán)應(yīng)該由股東等諸多利益相關(guān)者共享，也就是說(shuō)，企業(yè)的剩余索取權(quán)應(yīng)該由包括股東在內(nèi)的若干利益相關(guān)者共享。因此，從產(chǎn)權(quán)理論的角度看，以利益相關(guān)者理論為依據(jù)的相關(guān)者利益最大化目標(biāo)比股東財(cái)富最大化更加適應(yīng)當(dāng)代企業(yè)的所有權(quán)分享狀況。

　　相關(guān)者利益最大化遵循了“共同治理”的邏輯，在股東至上的公司治理邏輯下，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)就是要通過(guò)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)為股東帶來(lái)最大的財(cái)富。股東財(cái)富最大化認(rèn)為，股東承擔(dān)了企業(yè)的全部剩余風(fēng)險(xiǎn)，因而也應(yīng)享受企業(yè)全部的剩余索取權(quán)。但是實(shí)際上，現(xiàn)代企業(yè)不只是股東才承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，其他利益相關(guān)者也承擔(dān)著相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)契約理論而言，企業(yè)實(shí)際上是一組多邊契約關(guān)系的集合體，作為一種團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)或長(zhǎng)期合作的集合，企業(yè)的任一利益相關(guān)者的隨意退出或機(jī)會(huì)主義行為都可使企業(yè)其他利益相關(guān)者的利益遭受損失。為了避免這方面的損失，必須締結(jié)長(zhǎng)期契約，確保一個(gè)可預(yù)期的利益補(bǔ)償，而這種“共同治理”的模式恰恰是有助于確保利益相關(guān)者的長(zhǎng)期合作的。這種強(qiáng)調(diào)企業(yè)利益相關(guān)者共同持續(xù)發(fā)展的“共同治理”的治理模式也使得相關(guān)者利益最大化成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的更佳選擇。